PT Rifan Financindo Berjangka – Harga emas kembali berada di bawah tekanan pada perdagangan 29 September 2026 setelah lonjakan imbal hasil atau yield Treasury Amerika Serikat meningkatkan biaya peluang memegang aset logam mulia yang tidak memberikan bunga.
Tekanan tersebut datang bersamaan dengan penguatan dolar AS, kenaikan harga minyak, serta meningkatnya ekspektasi pasar bahwa Federal Reserve (The Fed) masih berpotensi mempertahankan kebijakan moneter ketat atau bahkan menaikkan suku bunga kembali dalam beberapa bulan mendatang.
Kondisi tersebut membuat pasar emas menghadapi kombinasi tekanan dari berbagai arah. Setelah mencatat reli panjang hingga mencapai level tinggi, emas kini harus menghadapi perubahan ekspektasi investor terhadap arah suku bunga AS dan prospek inflasi global.
Pada perdagangan sebelumnya, harga emas spot sempat turun sekitar 4% hingga menyentuh kisaran US$4.110 per troy ounce, level terendah sejak awal Agustus. Harga kemudian bergerak di sekitar US$4.120-an per ounce.
Yield Treasury AS Melonjak, Daya Tarik Emas Berkurang
Kenaikan yield Treasury menjadi salah satu faktor utama yang menjelaskan tekanan terhadap harga emas.
Treasury merupakan surat utang pemerintah AS yang menjadi acuan penting bagi pasar keuangan global. Ketika imbal hasil obligasi tersebut meningkat, aset berbasis dolar yang menghasilkan bunga menjadi relatif lebih menarik dibandingkan emas.
Emas tidak memberikan pembayaran bunga atau dividen secara langsung. Investor memperoleh keuntungan terutama melalui perubahan harga aset. Karena itu, ketika imbal hasil obligasi meningkat, biaya peluang untuk mempertahankan posisi emas ikut naik.
Kondisi tersebut semakin terasa ketika kenaikan yield terjadi pada tenor yang sensitif terhadap ekspektasi kebijakan moneter.
Yield Treasury 10 tahun bahkan mencapai level tertinggi sejak Juni 2007, sementara yield Treasury 2 tahun yang lebih sensitif terhadap ekspektasi suku bunga juga meningkat tajam.
Dengan demikian, tekanan terhadap emas bukan hanya berasal dari pergerakan harga obligasi. Pasar sedang melakukan penyesuaian terhadap kemungkinan bahwa suku bunga AS akan tetap tinggi lebih lama.
Ekspektasi Kenaikan Suku Bunga The Fed Kembali Menguat
Pasar kini memberikan perhatian besar terhadap kemungkinan kenaikan suku bunga The Fed berikutnya.
Setelah bank sentral AS menaikkan suku bunga sebesar 25 basis poin pada September, investor mulai memperhitungkan kemungkinan adanya pengetatan tambahan.
Ekspektasi tersebut menjadi lebih kuat ketika inflasi berpotensi mendapatkan tekanan baru dari kenaikan harga energi.
Suku bunga yang lebih tinggi secara langsung meningkatkan daya tarik instrumen berbunga. Pada saat yang sama, biaya pendanaan menjadi lebih mahal dan kondisi likuiditas dapat menjadi lebih ketat.
Bagi emas, kombinasi tersebut dapat menjadi hambatan karena logam mulia tidak menghasilkan arus kas berkala.
Pasar saat ini juga memperhatikan kemungkinan kenaikan suku bunga pada Oktober. Ekspektasi tersebut dapat berubah dengan cepat apabila data inflasi, tenaga kerja, dan aktivitas ekonomi AS menunjukkan perkembangan berbeda dari perkiraan.
Data PCE dan NFP Menjadi Perhatian Berikutnya
Setelah volatilitas tinggi pada emas, perhatian investor selanjutnya tertuju pada sejumlah data ekonomi Amerika Serikat.
Dua indikator yang sangat penting adalah Personal Consumption Expenditures (PCE) dan Non-Farm Payrolls (NFP).
PCE menjadi salah satu indikator inflasi yang diperhatikan dalam menentukan arah kebijakan moneter AS. Jika tekanan harga masih tinggi, pasar dapat kembali meningkatkan ekspektasi terhadap kebijakan The Fed yang lebih ketat.
Sementara itu, NFP memberikan gambaran mengenai kondisi pasar tenaga kerja AS.
Pasar akan menilai kombinasi antara inflasi dan tenaga kerja. Ekonomi yang tetap kuat ketika inflasi masih tinggi dapat memberikan ruang bagi The Fed untuk mempertahankan suku bunga pada level tinggi.
Sebaliknya, pelemahan ekonomi dan pasar tenaga kerja dapat mengurangi tekanan untuk melakukan pengetatan tambahan.
Karena itu, volatilitas emas berpotensi meningkat menjelang publikasi data-data tersebut.
Dolar AS Ikut Menekan Harga Emas
Kenaikan yield Treasury juga memiliki hubungan erat dengan pergerakan dolar AS.
Ketika imbal hasil aset AS meningkat dan ekspektasi suku bunga naik, dolar dapat memperoleh dukungan karena aset berdenominasi dolar menjadi lebih menarik bagi investor global.
Penguatan dolar kemudian memberikan tekanan tambahan kepada emas.
Harga emas internasional umumnya dinyatakan dalam dolar AS. Ketika dolar menguat terhadap mata uang lain, harga emas menjadi relatif lebih mahal bagi investor yang menggunakan mata uang selain dolar.
Hal tersebut dapat mengurangi permintaan dari sebagian pembeli internasional.
Dengan demikian, emas menghadapi tekanan ganda:
- Yield Treasury meningkatkan biaya peluang memegang emas.
- Dolar AS yang menguat meningkatkan harga emas bagi pembeli non-dolar.
Kombinasi kedua faktor tersebut dapat memperbesar pergerakan harga ketika sentimen pasar berubah secara cepat.
Posisi Spekulatif Emas Mulai Berkurang
Tekanan harga juga terlihat dari perubahan posisi investor spekulatif.
Data posisi perdagangan menunjukkan bahwa posisi net long money managers di pasar emas telah turun ke level terendah sejak akhir Juli.
Penurunan posisi tersebut menunjukkan bahwa sebagian pelaku pasar mengurangi eksposur bullish terhadap emas setelah harga menghadapi tekanan dari yield, dolar, dan prospek suku bunga.
Perubahan positioning penting diperhatikan karena dapat memperbesar volatilitas.
Ketika banyak investor telah mengurangi posisi beli, tekanan jual tambahan dapat berkurang. Namun, apabila ekspektasi suku bunga kembali berubah menjadi lebih hawkish, posisi yang tersisa masih dapat mengalami penyesuaian.
Arus Dana ETF Emas Masih Menjadi Perhatian
ETF berbasis emas juga menjadi indikator penting untuk mengukur minat investor terhadap logam mulia.
Data terbaru menunjukkan adanya arus keluar sekitar 1,6 metrik ton dari ETF emas pada pekan yang berakhir 22 September.
Meskipun jumlah tersebut relatif kecil dibandingkan total kepemilikan ETF, arah arus dana tetap menjadi indikator yang diperhatikan pasar.
Kepemilikan ETF emas global masih berada pada level besar, sehingga perubahan arus dana berikutnya dapat memberikan petunjuk mengenai apakah investor institusional mulai mengurangi eksposur terhadap logam mulia atau hanya melakukan profit taking sementara.
Permintaan Emas China Mulai Melunak
China merupakan salah satu pasar emas terbesar dunia. Karena itu, perubahan permintaan dari negara tersebut dapat memengaruhi keseimbangan pasar global.
Menjelang periode libur Golden Week pada awal Oktober, premi emas domestik China dilaporkan melemah hingga mendekati nol dibandingkan harga acuan global.
Kondisi tersebut menunjukkan bahwa permintaan fisik di pasar China tidak sedang memberikan dukungan sekuat periode sebelumnya.
Apabila permintaan fisik Asia melemah ketika investor finansial juga mengurangi posisi, harga emas dapat menghadapi tekanan yang lebih besar.
Namun, pelemahan permintaan dalam jangka pendek tidak otomatis berarti tren permintaan emas global berubah secara permanen.
Bank Sentral Masih Menjadi Penyangga Pasar Emas
Di tengah tekanan dari yield Treasury, suku bunga, dan dolar AS, pembelian bank sentral tetap menjadi salah satu faktor yang berpotensi memberikan dukungan terhadap emas.
Bank sentral membeli emas untuk berbagai tujuan pengelolaan cadangan devisa dan diversifikasi aset.
Permintaan dari institusi tersebut berbeda karakter dengan permintaan spekulatif jangka pendek. Karena itu, pembelian bank sentral dapat menjadi salah satu sumber permintaan struktural bagi emas.
Investor perlu membedakan antara tekanan harga jangka pendek dan perubahan fundamental jangka panjang.
Harga emas dapat terkoreksi tajam ketika yield meningkat, tetapi permintaan institusional tetap menjadi faktor yang dapat membatasi tekanan dalam periode berikutnya.
Permintaan India Menjelang Musim Festival
India juga menjadi salah satu pasar penting yang berpotensi memberikan dukungan terhadap permintaan emas.
Periode menjelang Diwali dan musim pernikahan secara historis menjadi periode penting bagi pembelian emas di India.
Namun, harga emas yang berada pada level sangat tinggi dapat membatasi daya beli konsumen yang sensitif terhadap harga.
Kondisi pendapatan masyarakat dan musim hujan juga menjadi faktor yang perlu diperhatikan karena dapat memengaruhi kemampuan konsumen untuk melakukan pembelian emas fisik.
Artinya, potensi peningkatan permintaan musiman tetap ada, tetapi belum tentu sepenuhnya mampu mengimbangi tekanan dari pasar finansial global.
Apakah Penurunan Harga Emas Akan Berlanjut?
Arah emas berikutnya akan sangat bergantung pada perkembangan beberapa variabel utama.
Pertama, pasar perlu melihat apakah yield Treasury AS mampu mempertahankan kenaikannya.
Kedua, investor akan mencermati apakah harga minyak tetap tinggi atau kembali turun seiring perubahan situasi geopolitik.
Ketiga, arah dolar AS akan menjadi faktor penting karena emas diperdagangkan dalam mata uang tersebut.
Keempat, data inflasi dan pasar tenaga kerja AS akan menentukan seberapa kuat ekspektasi terhadap kebijakan The Fed.
Kelima, permintaan fisik dari China, India, dan pembelian bank sentral akan menentukan seberapa besar dukungan fundamental yang tersedia ketika harga terkoreksi.
Dengan kata lain, pasar emas kini berada pada persimpangan antara tekanan makroekonomi jangka pendek dan dukungan fundamental jangka panjang.
Level Harga Emas yang Perlu Diperhatikan
Penurunan menuju area US$4.110-US$4.125 per ounce menjadi perhatian penting setelah emas menembus beberapa level perdagangan sebelumnya.
Area tersebut dapat menjadi titik yang diperhatikan pelaku pasar untuk melihat apakah tekanan jual mulai mereda atau justru berlanjut.
Apabila harga mampu membangun konsolidasi setelah penurunan tajam, pasar dapat mulai mencari tanda pemulihan.
Sebaliknya, tekanan jual yang berlanjut dapat membuka ruang bagi pengujian level-level yang lebih rendah.
Untuk perdagangan jangka pendek, pergerakan yield Treasury dan dolar AS kemungkinan tetap menjadi katalis penting.
Sementara untuk investor jangka menengah dan panjang, evaluasi perlu memasukkan faktor inflasi, kebijakan bank sentral, geopolitik, pembelian bank sentral, serta permintaan fisik.
Risiko Utama bagi Harga Emas
Risiko terbesar dalam jangka pendek adalah kombinasi yield tinggi, dolar kuat, dan ekspektasi kenaikan suku bunga.
Jika ketiga faktor tersebut bertahan bersamaan, emas dapat mengalami tekanan karena investor mempunyai alternatif aset yang menawarkan imbal hasil lebih tinggi.
Risiko berikutnya berasal dari harga minyak.
Jika gangguan energi membuat harga minyak tetap tinggi, inflasi dapat menjadi lebih sulit dikendalikan. Kondisi tersebut berpotensi membuat pasar mempertahankan ekspektasi kebijakan moneter ketat lebih lama.
Namun, terdapat pula faktor yang dapat membatasi penurunan.
Perubahan situasi geopolitik, pelemahan dolar, penurunan yield Treasury, atau data ekonomi AS yang lebih lemah dari perkiraan dapat mengubah ekspektasi pasar dengan cepat.
Apa yang Perlu Diperhatikan Investor Emas?
Investor perlu memantau data ekonomi AS secara berurutan, bukan hanya satu indikator.
Pergerakan PCE perlu dibandingkan dengan data tenaga kerja. Data tenaga kerja kemudian perlu dilihat bersama perkembangan harga minyak dan yield Treasury.
Jika inflasi tetap tinggi sementara tenaga kerja masih kuat, tekanan terhadap emas dapat bertahan karena pasar memiliki alasan lebih besar untuk mempertahankan ekspektasi suku bunga tinggi.
Sebaliknya, apabila inflasi mulai mereda dan indikator tenaga kerja menunjukkan perlambatan, tekanan terhadap emas dapat berubah karena ekspektasi kebijakan moneter juga dapat mengalami penyesuaian.
Selain indikator makro, investor juga perlu memperhatikan volume perdagangan dan arus dana ETF untuk mengetahui apakah tekanan berasal dari aksi jual jangka pendek atau perubahan positioning yang lebih luas.
